日前，“亚太AI制药第一股”英矽智能递表港交所。

红星资本局注意到，四年时间，英矽智能完成7轮融资，估值翻了16倍，并斩获头部药企的订单。但英矽智能想利用AI亲自下场制药，大额研发投入下，暂无商业化药物落地，陷入亏损泥淖，进展最快的核心产品也将面临不小的竞争。

四年时间完成7轮融资

(资料图)

大客户依赖症明显

2014年，英矽智能在美国马里兰州巴尔的摩的约翰斯·霍普金斯大学新兴技术中心成立。2019年，公司设立香港总部。

任峰是英矽智能的执行董事之一，曾任美迪西（688202.SH）高级副总裁，葛兰克素史克董事、神经退化DPU化学负责人。

英矽智能备受资本青睐，2018年至2022年短短四年时间，英矽智能累计完成7轮融资，共募资4.08亿美元，投资方包括启明创投、红杉中国、百度风投、创新工场等。英矽智能的估值也暴涨16倍，从2018年的5440万美元，升至2022年的8.94亿美元。

目前，AI制药企业总体上有三种商业模式：AI SaaS（出售软件），AI CRO（提供药物研发服务），AI biotech（自主研发药物）。

英矽智能对三种模式均有涉猎，但营收主要来自药物研发服务，药物研发服务在2022年贡献了95%了收入。据介绍，药物研发服务指对于与制药公司的合作安排及药物研发项目，英矽智能获委聘利用其AI驱动的药物发现平台，为客户识别具有理想药物特性的潜在候选药物。

招股书显示，制药行业从项目启动到IND（新药临床试验申请）筹备研究阶段平均需要耗时4.5年，而英矽智能的生成式AI平台和管线开发流程使之缩短至12个月内。

英矽智能称，“根据2021年报告的销售额，我们目前与全球前20家制药公司中的10家合作。我们的战略伙伴通常利用我们的技术和开发能力来补充和加快药物研发及开发工作。”

近年来，英矽智能屡签大单。2021年11月，英矽智能与复星医药子公司复星实业（香港）达成一项关于小分子化合物开发的协议，后者将根据项目所达到的里程碑付款，英矽智能最高可获取0.82亿美元的收入；2022年10月，又与赛诺菲子公司签订关于开发候选药物的协议，交易金额最高可达12亿美元。

但英矽智能的大客户依赖症明显，根据招股书，公司2021年及2022年的五大客户分别占当年总收入的53.2%、90.6%，而最大客户分别占收入的14.3%、56.6%。

研发及运营开支将大幅增加

未来几年或继续亏损

即便手握头部药企的订单，但英矽智能尚未摆脱亏损。招股书显示，2021年至2022年，公司分别实现营收471万美元、3014.7万美元，年内亏损分别达1.3亿美元、2.22亿美元。

英矽智能表示，亏损主要是由于研发活动产生的开支及与营运相关的开支所致。2021年及2022年，英矽智能研发开支分别为3848.9万美元、7817.5万美元。

此外，公司预计，随着继续投资内部药物研发计划及综合技术平台，营运开支在可预见的未来将大幅增加，预期未来几年将继续出现净亏损以及负经营现金流量。

制药方面，当前英矽智能已建立由31个项目组成的内部生成管线，涵盖29个药物靶点，但暂无商业化药物问世。

作为英矽智能的核心产品，ISM001-055进展最快，推进至二期临床试验验证阶段。该药物主要用于通过抑制TNIK治疗特发性肺纤维化(IPF)相关适应症，TNIK是一种通过公司AI平台识别的新型抗纤维化靶点，ISM001-055从疾病假设形成至1期临床试验仅耗时30个月。

IPF市场前景广阔，据弗若斯特沙利文统计，2021年全球IPF的市场规模为33亿美元，预计2025年、2030年可达到50亿美元、71亿美元。目前，全球仅两款药物获批用于治疗IPF，分别是罗氏的吡非尼酮和勃林格殷格翰的尼达尼布，两者均于2014年获批。

不过，英矽智能未来将面临的竞争依旧激烈。勃林格殷格翰的肺纤维化产品，将启动III期临床试验；国内方面，IPF研发进入II期临床的产品有泰德制药的TDI01、众生药业（002317.SZ）的ZSP1603、泽璟制药（688266.SH）的杰克替尼、天方药业的YPS345，以及两款二代吡非尼酮，分别是爱科百发的AK3280和东阳光长江药业（01558.HK）的伊非尼酮。